一、移動支付行業(yè)簡介 

    移動支付,也稱為手機支付,就是允許用戶使用其移動終端(通常是手機)對所消費的商品或服務進行賬務支付的一種服務方式。整個移動支付價值鏈包括移動運營商、支付服務商(比如銀行,銀聯(lián)等)、應用提供商(公交、校園、公共事業(yè)等)、設備提供商(終端廠商,卡供應商,芯片提供商等)、系統(tǒng)集成商、商家和終端用戶。移動支付業(yè)務是通訊卡務未來兩年最具潛力增長點之一. 

    (1)國內移動支付進入快速發(fā)展期 

    移動支付產業(yè)屬于新興產業(yè),2009上半年,我國手機支付用戶總量突破1920萬戶,實現(xiàn)交易6268.5萬筆,支付金額共170.4億元,咨詢公司Informa報告認為,預計到2013年,移動支付的市場規(guī)模將達到8600億美元. 

    (2)目前國內現(xiàn)有的移動支付方案 

    目前國內使用的移動支付方案有四大類:基于13.56MHz的非接觸技術的雙界面卡方案;基于13.56MHz的非接觸技術的NFC方案;基于13.56 MHz的非接觸技術的SD卡方案和基于2.4GHz的RF-SIM卡方案。 

    第一種方案是中國電信的主打方向,也即業(yè)界俗稱的SIMPASS標準,是目前應用最為廣泛的標準;第二種方案則是中國聯(lián)通的首選,缺點是必須更換手機;第三個標準是由中國銀聯(lián)提出,用戶只需購買一張銀聯(lián)推出的SD卡,就可以在手機上實現(xiàn)支付功能,該方法可以繞開電信運營商,但由于涉及到和手機的適配,目前還沒有實質性的進展;最后一種方案是由中國移動主導,但作為后來者,產業(yè)鏈尚且單薄。 

    (3)移動支付首次被提到國家標準層面 

    日前,工業(yè)和信息化部相關人士表示,正在聯(lián)手相關部門開展移動支付體系研究和標準制定,這也是移動支付首次被提到國家標準層面。工信部相關人士表示,目前移動支付產業(yè)在國內還處于發(fā)展初期,產業(yè)如果太分散,不可能形成合力,所以中國要制定自己統(tǒng)一的標準。 

    (4)行業(yè)標準制定存在不確定性 

    對于移動支付標準的最終結果,有市場人士猜測,數(shù)量應該不止一個。情況可能和3G標準一樣,既要有國外成熟標準,也要有國家自主標準,以此達到一種外交和市場間的平衡。 

    (5)利益相關者一榮俱榮 

    隨著主導者不同的這些移動支付方案的實施,我國也正在呈現(xiàn)出多樣化的移動支付產業(yè)鏈模式。手機支付產業(yè)鏈上存在著兩條主線:基礎設備制造和運營服務平臺的提供。設備制造商主要是發(fā)射端RF-SIM卡和接收端RF-POS機制造商。手機支付行業(yè)的啟動初期,首先受益的將是基礎設備制造商。當手機支付用戶發(fā)展到一定數(shù)量,移動支付平臺和綜合平臺運營商將逐步受益。 

    二、 公司將成為移動支付標準化的受益者 

    (1) 公司生產的卡種齊全 

    公司生產的卡種齊全,包括金融、通信、公共項目等,并在部分領域做到了全國領先. 整體來說,公司較同行相比,公司生產的卡種覆蓋面較廣,銷售規(guī)模最大的磁條卡、SIM 卡有望高速增長,毛利較高的小卡種有望輪流發(fā)力. 

    (2) 是聯(lián)通和電信的最大供卡商 

    恒寶過去只是聯(lián)通的通信智能卡供應商,在通信智能卡行業(yè)的份額也較低,2008年僅占4.2%。電信重組后,電信獲得CDMA網(wǎng),恒寶也成了電信的主要智能卡供應商。由于公司通信IC卡業(yè)務收入變化,基本與聯(lián)通、電信的新增移動用戶數(shù)變化保持高度相關。 

    公司參與了中國電信目前展開的“翼卡通”業(yè)務,2009年已經完成RF-SIM 產品開發(fā),并實現(xiàn)中國電信批量供貨. 中國聯(lián)通現(xiàn)在也開始拓展移動支付業(yè)務,公司獲得訂單的可能性很大。
 
    (3) 收購東方英卡,打開中國移動市場 

    北京東方英卡是一家具備中國移動供應商投標資格的公司,長久以來因為缺乏生產能力(各生產環(huán)節(jié)皆外包),效益一直不佳。公司去年將其收購,解決了長久以來沒有中國移動供應商資格的瓶頸。移動09 年采購6 億片SIM 卡,謹慎假設有30 家供應商平攤,銷量將增加2000 萬張。 

    (4)若推行13.56M標準,公司將較大程度地受益 

    公司對2.4G移動支付標準和13.56M標準的SIM卡都有相對的技術和生產能力.據(jù)了解,在國內生產的SIM卡主要有2.4G移動支付標準和13.56M標準,其中公司在13.56M的標準上占有優(yōu)勢。因為做2.4G標準SIM卡的公司有好多家,利潤并不是太高,相反做13.56M標準的SIM卡僅有公司和握奇數(shù)據(jù)兩家,利潤空間更大。公司在前期中移動推行的2.4G移動支付標準上,公司通過收購東方英卡打開突破口.若推行13.56M標準,公司將受益于更大的市場空間. 

    同時,由于公司對兩種支付標準都具有生產的能力,而且也搭建起和三大運營商的合作渠道,在行業(yè)標準制定存在不確定性情況下,相比同行業(yè)競爭者更具靈活性和優(yōu)勢. 

    三、盈利預測 

    預計公司10年、11年和12年每股收益分別為0.48元、0.6元、0.8元,估值水平處于行業(yè)中位.考慮到公司未來部分業(yè)務成長很可能超預期,給予公司“增持”評級.