生產(chǎn)情況穩(wěn)定,業(yè)績保持穩(wěn)步增長。1-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.26億元,同比增加了24.04%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤0.89億元,同比增幅為26.10%;歸屬于母公司的凈利潤0.69億元,同比增長16.39%,按增發(fā)后股本稀釋EPS0.56元,符合我們的預(yù)期。

      季節(jié)性因素導(dǎo)致業(yè)績環(huán)比下降。第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.47億元,同比增加16.54%,環(huán)比減少16.15%;歸屬母公司凈利潤0.13億元,同比減少了21.82%,環(huán)比下降了63.25%,單季度EPS0.10元。財(cái)務(wù)費(fèi)用和所得稅費(fèi)用的增加影響了公司三季度業(yè)績。二季度是公司傳統(tǒng)的銷售旺季,而三季度是業(yè)務(wù)淡季,四季度環(huán)比會有提升但不會超過二季度水平。

      增發(fā)順利進(jìn)行,期待募投項(xiàng)目的業(yè)績貢獻(xiàn)。9月份公司發(fā)行新股1412萬股,增發(fā)價25.69元/股,募集資金凈額3.45億元,用于三個募投項(xiàng)目:個性化彩色印刷項(xiàng)目、智能卡制造與個性化處理項(xiàng)目和綜合金融服務(wù)外包業(yè)務(wù)項(xiàng)目,在鞏固主業(yè)的基礎(chǔ)上擴(kuò)大產(chǎn)能、發(fā)展新業(yè)務(wù)。三個項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可新增銷售收入4.07億元,凈利潤5500萬元,從2011年起逐步釋放。此外,募集資金還有助于從減少財(cái)務(wù)費(fèi)用等方面改善公司的財(cái)務(wù)狀況。

      從傳統(tǒng)印刷商向服務(wù)商的轉(zhuǎn)變。公司傳統(tǒng)票據(jù)產(chǎn)品在保持龍頭地位的基礎(chǔ)上穩(wěn)定增長。但未來三年盈利增長點(diǎn)主要來自直郵產(chǎn)品、個性化彩印、銀行卡業(yè)務(wù),RFID標(biāo)簽產(chǎn)品在物聯(lián)網(wǎng)的普及也可能實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的大幅增長。從傳統(tǒng)印刷商向服務(wù)商的轉(zhuǎn)變可以通過業(yè)績增長與估值提升雙重推動股價的上漲。

       我們預(yù)測公司10年、11年凈利潤分別為0.89億元、1.24億元,稀釋后每股收益分別為0.71元、1.00元,繼續(xù)保持增持評級,目標(biāo)價35元。