近日，立訊精密（SZ002475）宣布，擬購全球汽車線束巨頭Leoni AG（萊尼公司）50.1%及全資子公司Leoni K 100%股權，交易對價合計5.25億歐元（約41億元人民幣）。

Leoni AG/K歷史悠久，2024年全球排名第四，客戶含梅賽德斯-奔馳、羅伯特博世及大陸汽車等國際知名汽車品牌。

此番收購完成后，合并財務報表顯示的營業(yè)收入將超過300億人民幣，使得立訊精密在汽車互聯網產品及精密組件板塊的收入增長三倍，收入占比由原先的4.59%躍升至約13%。

此為王來春策略再現，即在應用需求爆發(fā)前夕，前瞻并購成熟業(yè)務。此并購行動是立訊精密自2023年將通訊應用定位為新的第二增長曲線后，實施的一次重大舉措。

預計合并收入近400億，遠超A股汽車企業(yè)平均62億營收。但目標公司高負債低利潤，還是比較考驗立訊精密投后的管理。

汽車業(yè)務板塊加速：車路云時代助力

汽車線束是汽車電路的網絡主體，指由銅材沖制而成的接觸件端子（連接器）與電線電纜壓接后，外面再塑壓絕緣體或外加金屬殼體等，以線束捆扎形成連接電路的組件，用于傳輸電力、信號和數據，連接車輛的各個電氣系統(tǒng)。

汽車的運行工況和參數通過線束直觀的反映在車載電腦上面，可以說是一輛車的神經系統(tǒng)，所以歷來被稱為汽車“血管”。汽車線束的電子技術含量，也漸漸成為評價汽車性能的一項重要指標，逐漸呈現材質輕量化、生產自動化和新能源高壓化發(fā)展趨勢。

Leoni AG/K 歷史悠久，此次收購的是其旗下汽車電纜和線束業(yè)務。

Leoni K2023年營收14.6405億歐元、折合人民幣115億元，Leoni AG2023年營收54.6241億歐元，折合人民幣429億元。

合并報表后，立訊精密將增加大概330億元營收，汽車互聯產品及精密件的營收將擴大到430億元左右。汽車互聯產品及精密組件的營收將占公司營收比將提升到13%左右。

此次并購活動將加速立訊精密汽車業(yè)務向全球市場的拓展步伐，并增強其汽車線束產品在全球范圍內的綜合競爭力。目標企業(yè)擁有廣泛的國際客戶基礎，覆蓋超過20個國家，其中包括梅賽德斯-奔馳、羅伯特博世及大陸汽車等眾多全球知名汽車品牌。

立訊精密自2010年上市起便涉足汽車領域，該板塊業(yè)務初期在公司營收中占比較大，并于2015年被確立為戰(zhàn)略單元，在財務報表中單獨列出。

盡管2015年至2023年間，立訊精密汽車互聯產品及精密件的年均復合增長率（CAGR）為34.94%，略低于公司整體營收47.88%的年均增速，但值得注意的是，2024年上半年，汽車互聯產品及精密件的收入已達47.5559億元，占公司總營收的4.59%，相較于前一年的3.27%提升了40.37個百分點，顯示出該板塊業(yè)務增長速度的顯著加快。

汽車業(yè)務板塊的強勁增長，與“車路云”時代的來臨有關?！败嚶吩啤笔侵悄芫W聯汽車專業(yè)術語，指的是在單車智能自動駕駛基礎上，借助最新通信技術將“人-車-路-云”交通要素有機地聯系在一起，實現自動駕駛單車最優(yōu)化和交通全局最優(yōu)化的發(fā)展目標，即車路云一體化。

可以看到的是，AI技術助推消費電子創(chuàng)新，全球數據中心算力升級，智能汽車市場加速，為立訊精密的消費電子、通訊、汽車業(yè)務帶來更大增長。公司預計前三季度歸母凈利潤88.49-92.18億元，增20%-25%；第三季度約34.53-38.22億元，增14.39%-26.61%。

AI浪潮下 消費電子和通訊業(yè)務并駕齊驅

立訊精密成立于2004年，并于2010年上市，經過近20年的發(fā)展，是精密制造龍頭企業(yè)。以消費電子、通訊、汽車為核心業(yè)務架構。2024年上半年，這三大板塊均實現了營收與毛利率的雙重增長，其中消費電子與通訊業(yè)務的增長主要得益于AI大模型的興起。 

自2023年下半年以來，隨著AI模型的快速迭代和高效壓縮，以及從“云”到“端”的演進趨勢下，全球消費電子市場穩(wěn)步邁入AI時代，越來越多的手機、PC、Pad等移動終端借助端側AI應用的賦能，并在產業(yè)復蘇周期的共振下，市場需求被進一步激活。 

正是基于這樣的時代大背景，立訊精密憑借行業(yè)深耕多年所具備的快速規(guī)?；慨a和制程工藝創(chuàng)新能力，并在新工藝、新制程的加持下，成功為全球頭部品牌客戶提供從零部件、模組到系統(tǒng)解決方案的一站式產品落地服務，特別在聲學產品領域、AR/VR以及家居/辦公等智能設備都獲得了諸多客戶的高度認可，成為當下和未來成長的強勁動能之一。

2024年上半年，立訊精密的消費電子業(yè)務板塊實現營收855.48億元（營收占比為82.58%），同比增長3.25%；毛利率提高至10.49%，較去年同期增長0.98%。

而在通訊業(yè)務板塊方面，由于當前AI大模型參數正快速從千億級向萬億級甚至更大的量級跨越，龐大的運算量使得下一代AI集群在高速互聯性能上有著更苛刻的要求。在此背景下，立訊精密高效協同全球頭部芯片廠商為全球主流數據中心及云服務廠商進行光電高速互聯產品的前瞻性預研，并共同制定服務于下一代AI集群的高速連接標準。

2024年上半年，通訊業(yè)務板塊實現營收74.65億元，同比增長21.65%；其占營收的比重，則從去年的6.27%提升至7.21%。 

小結

這次收購是戰(zhàn)略性交易，一是車路云的推進帶來汽車數據互聯產品的需求增長；二是目標公司是全球汽車線束業(yè)務的龍頭企業(yè)、品牌和客戶都很強大；三是標的公司的營收規(guī)模是目前汽車互聯產品及精密件收入的三倍，交易有體量上的規(guī)模效應。

但標的本身凈利虧損較大，并不贏利，立訊精密投后如何整合，發(fā)揮全球布局的效率優(yōu)勢，又要兼顧本地就業(yè)需求，這是考量立訊精密整合資源和智慧的地方。