所有人都意識到了“中國芯”的重要性。

無論是中興華為的遭遇，還是武漢弘芯的警鐘，芯片半導(dǎo)體，這個在美國已是夕陽產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)域，在中國卻已走向科技舞臺的中央。

據(jù)云岫資本數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年半導(dǎo)體行業(yè)股權(quán)投資案例413起，投資金額超過1400億元人民幣，相比2019年約300億人民幣的投資額，增長近4倍；而據(jù)《近十年我國芯片半導(dǎo)體品牌投融資報(bào)告》，2020年，半導(dǎo)體發(fā)生融資事件458起，拿到融資的企業(yè)共458家，總金額1097.69億元。

剛剛過去的2020年，是中國芯片半導(dǎo)體在一級市場有史以來投資額最多的一年。既有注冊資本超過2000億的國家大基金二期的入場，也有華為哈勃投資、小米長江產(chǎn)業(yè)基金等的頻頻撒網(wǎng)，芯片半導(dǎo)體的投資已然到了“手慢無”的地步。

這背后的動因一方面是“卡脖”語境下，國產(chǎn)替代浪潮的呼喚。芯片一直是中國進(jìn)口金額最大的商品。根據(jù)海關(guān)公開數(shù)據(jù)，2019年，中國芯片進(jìn)口額3040億美元，超過原油、鐵礦砂、糧食總和3016億美元。百度李彥宏曾表示，中國改革開放40年來的發(fā)展過程當(dāng)中，對于高端芯片而言，其實(shí)一直依賴進(jìn)口，這是我們這一代IT人心中永遠(yuǎn)的痛。如果能實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，這個勢能不可小覷。

另一方面也有二級市場退出渠道暢通無阻的激勵——2020年，中國共有32家半導(dǎo)體公司上市，這也是有史以來半導(dǎo)體上市數(shù)量最多的一年。對比之下，其他概念板塊的上市速度和通暢程度全不可同日而語——這對于一級市場的投資者來說無疑是一劑強(qiáng)心針。

在很長一段時間，芯片半導(dǎo)體的投資都被定義為門檻高、周期長、回報(bào)率低，可謂是三大不幸。但如今，資本爭先恐后地下注，“芯片大躍進(jìn)”轟轟烈烈地展開了。亂花漸欲迷人眼，用百米沖刺的速度跑長跑，這不免讓人發(fā)問，當(dāng)下的芯片投資，是泡沫，還是決心？

誰在投資？

向芯片“撒錢”的人有三大類：以IDG為代表的投資公司，以小米、聯(lián)想、比亞迪為代表的巨頭終端公司，還有以國家產(chǎn)業(yè)基金為代表的國家隊(duì)。

在半導(dǎo)體硬科技領(lǐng)域，部分老牌投資機(jī)構(gòu)入場的時間較早。比如針對芯片、元器件方向，IDG資本早在1994年就開始聚焦產(chǎn)業(yè)鏈上下游做廣泛布局，如風(fēng)華高科、晶晨半導(dǎo)體、芯原微電子、銳迪科（RDA）等。對于今年的投資熱潮，IDG資本合伙人李驍軍表示，“目前中國的半導(dǎo)體芯片公司雖處于高速發(fā)展期，但體量都還比較小。有的芯片設(shè)計(jì)類的公司，通常只有一條產(chǎn)品線。但未來我們認(rèn)為一定會有龍頭企業(yè)出現(xiàn)。”

稍晚于IDG的國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)北極光創(chuàng)投成立于2005年，聚焦早期科技投資，至今投資了18家半導(dǎo)體企業(yè)，其中，展訊、炬力、兆易創(chuàng)新三家公司已經(jīng)成功上市。北極光創(chuàng)投合伙人楊磊在分享投資心得時表示，中國的半導(dǎo)體體系建設(shè)一定是在跟全球合作開放的基礎(chǔ)上建立的。把自己融入到全球的產(chǎn)業(yè)鏈里面，去抓住未來科技產(chǎn)業(yè)鏈里無法被替代的“核心節(jié)點(diǎn)”。

更晚入局的德聯(lián)資本從2017年開始系統(tǒng)性進(jìn)入半導(dǎo)體領(lǐng)域。德聯(lián)資本的合伙人賈靜表示自己在看該領(lǐng)域時，會沿著產(chǎn)業(yè)鏈從底層帶動的邏輯，從科技投入很多的下游企業(yè)看起，然后從終端、模組、芯片環(huán)節(jié)一層層往上看，從產(chǎn)業(yè)鏈的拉動效應(yīng)，慢慢布局到半導(dǎo)體領(lǐng)域。

或許，中國的投資人們眼光更為長遠(yuǎn)，資金涌入也有一定的合理性。在當(dāng)前的局勢下，未來國內(nèi)芯片行業(yè)，很可能會出現(xiàn)中國自己的德州儀器、博通，而這些已經(jīng)在場上的選手可能有更好的機(jī)會，因?yàn)樗麄冇幸欢ǖ募夹g(shù)和產(chǎn)品，他們可能會走在前面。這是一個巨大的市場，所以有更多的資金涌進(jìn)，好處是眾人拾柴火焰高，有更多的錢，有更長的時間，讓芯片公司做出好的產(chǎn)品。

不過，中國VC們在芯片上的熱情有一點(diǎn)匪夷所思，這不是一個快速通道，并不符合VC投資退出的周期。而在美國，芯片行業(yè)主要是產(chǎn)業(yè)孵化和產(chǎn)業(yè)投資比較多。這也就是說，按照規(guī)律，真正應(yīng)該在芯片投資舞臺上活躍的，是能打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈的人。

2020年，以華為、小米為代表的產(chǎn)業(yè)基金針對半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資進(jìn)入了快車道。兩家公司在半導(dǎo)體材料、芯片設(shè)計(jì)、半導(dǎo)體設(shè)備等產(chǎn)業(yè)鏈上的各個環(huán)節(jié)都有布局，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，兩家在半導(dǎo)體領(lǐng)域投資的公司超過50家。

在歷經(jīng)2018年系列禁令后，2019年4月，華為打破任正非定下的“不投供應(yīng)商”的原則，7億人民幣在深圳注冊了哈勃科技投資有限公司，開始有規(guī)律的在半導(dǎo)體領(lǐng)域進(jìn)行投資布局。

不僅自建自研，華為還加上了投資入股半導(dǎo)體企業(yè)的方式兩條腿走路，因此，哈勃的半導(dǎo)體投資變得異常重要，在2020年10月，華為對哈勃的注資已增加至27億元。

華為做哈勃投資一是在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的縱深上布局，其次才是財(cái)務(wù)投資上的回報(bào)，如今，成立不到兩年的哈勃投資成績斐然。據(jù)投中網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，華為投資的半導(dǎo)體項(xiàng)目中，已經(jīng)有一個項(xiàng)目IPO，一個項(xiàng)目過會，一個項(xiàng)目已申報(bào)，還有兩個項(xiàng)目在IPO輔導(dǎo)中，堪比頂級VC。

小米則通過湖北小米長江產(chǎn)業(yè)基金來布局。小米長江產(chǎn)業(yè)基金成立于2017年，基金管理規(guī)模已達(dá)120億元人民幣，由小米科技有限責(zé)任公司、湖北省長江經(jīng)濟(jì)帶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金合伙企業(yè)（有限合伙）共同發(fā)起設(shè)立，基金將用于支持小米及小米生態(tài)鏈企業(yè)的業(yè)務(wù)拓展。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，小米2020年投資的半導(dǎo)體相關(guān)企業(yè)達(dá)到了30家。相比于華為的投資布局，小米的投資無疑是更早更廣。除了模擬芯片、射頻芯片、安防芯片等細(xì)分市場，目前小米的投資布局幾乎覆蓋了從半導(dǎo)體材料、元器件IC設(shè)計(jì)的整條產(chǎn)業(yè)鏈，面向未來的RISC-V架構(gòu)和ASIC芯片也被列入小米的投資版圖。

在市場資本之外，更關(guān)注國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)生存狀況的國家大基金是另一支不可忽視的力量。

國家大基金，全稱是“國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司”，其投資的主要領(lǐng)域在集成電路產(chǎn)業(yè)，也就是平時所說的芯片半導(dǎo)體板塊。

國家大基金一期于2014年9月成立，一期注冊資本987.2億元，投資總規(guī)模達(dá)1387億元。國家大基金二期于2019年10月22日注冊成立，注冊資本為2041.5億元。大基金二期是一期的延續(xù)，相比于一期的規(guī)模擴(kuò)大了45%，可見國家扶持集成電路產(chǎn)業(yè)的決心。在資金構(gòu)成方面，大基金都是由財(cái)政部、國開金融作為最大股東，投資均超過200億元。

參照大基金一期撬動5145億元社會融資，帶來約6500億元資金進(jìn)入集成電路產(chǎn)業(yè)，大基金二期投資所撬動的社會資金只會更多，也因此不少投資機(jī)構(gòu)緊跟大基金二期的投資路線去尋找相關(guān)的投資標(biāo)的。

一些地方基金也“出動”了，在2020年9月的廣東集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展論壇上，廣東省半導(dǎo)體及集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金正式亮相，基金首期規(guī)模200億元。

而令人驚訝的是，一些水泥、服裝、裝修等傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)竟然也高調(diào)宣稱要進(jìn)軍半導(dǎo)體，投資、參股、設(shè)立基金。

例如晨鑫科技打算以2.3億人民幣收購上?；坌鲁綄?shí)業(yè)有限公司51%的股份，后者主要產(chǎn)品為LCOS光調(diào)制芯片（光閥芯片）和LCOS光學(xué)模組（光機(jī)），而晨鑫科技在此之前賣過水產(chǎn)，做過互聯(lián)網(wǎng)游戲。

其他的“跨界者”還包括：地產(chǎn)行業(yè)的萬業(yè)企業(yè)、代工之王富士康、LED龍頭之一的三安光電、ODM廠商聞泰科技、水泥建材產(chǎn)品制造商上峰水泥、家電行業(yè)的立霸股份……

誰被投資？

和投資人一起起舞的當(dāng)然是被投公司。

據(jù)中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊透露，中科創(chuàng)星在2014年投的一家芯片企業(yè)，到現(xiàn)在估值已翻100多倍，其在2014年2月天使輪進(jìn)入，2018年的時候，差點(diǎn)現(xiàn)金流斷了，但現(xiàn)在反而大家想投都投不進(jìn)去，即便融資2億，也是早早就沒有了份額。

而根據(jù)投中網(wǎng)的采訪，一個芯片投資案子更加夸張，不僅在一年之內(nèi)密集地融資了三輪，且每輪的金額都十分驚人，單單A輪融資就超過了10億人民幣，刷新了近年來芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域的紀(jì)錄。

頭部有高光、中腰部有機(jī)會、尾部出現(xiàn)亂象，一個芯片江湖已然成型。

致力于集成電路及功率器件開發(fā)的比亞迪半導(dǎo)體，是半導(dǎo)體領(lǐng)域的頭部明星公司，比亞迪半導(dǎo)體從去年4月份開啟獨(dú)立融資，到今年1月份便傳來了分拆上市的消息。

從去年5月27日開始，不到三周的時間，比亞迪半導(dǎo)體就完成了A輪及A+輪的融資，金額超過27億人民幣。在8月份，比亞迪半導(dǎo)體又進(jìn)行了未披露具體金額的兩次股權(quán)融資。去年，中金公司對其預(yù)估的市值已不低于300億人民幣。

在比亞迪半導(dǎo)體的前兩輪融資中，A輪多為知名財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)，到了A+輪，入場的多數(shù)是帶著勢能的國家隊(duì)、產(chǎn)業(yè)隊(duì)。留給一般投資機(jī)構(gòu)的窗口只有A輪這一次。

除了半導(dǎo)體領(lǐng)域的明星公司，資金海量涌入，也使得此前在半導(dǎo)體領(lǐng)域更為冷門、小眾的的芯片設(shè)備和芯片材料相關(guān)企業(yè)受惠。如，華為2019年僅投了2家材料公司，而2020年投出了7家材料與設(shè)備公司；中芯聚源2019年在材料、設(shè)備領(lǐng)域投資4家企業(yè)，2020年也翻到了7家。

在芯片上游的材料和設(shè)備領(lǐng)域都有不少資金惠及的情況下，在與消費(fèi)下游連接更緊密的芯片制造、晶圓加工、芯片設(shè)計(jì)等領(lǐng)域的公司更是受到投資機(jī)構(gòu)的青睞。對其中的優(yōu)質(zhì)公司而言，融資的與否、融資多少的主導(dǎo)權(quán)早已緊握在手中。

這背后的原因一個是想投進(jìn)來的機(jī)構(gòu)太多，另一個原因則更為關(guān)鍵，優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體企業(yè)更需要有產(chǎn)業(yè)賦能能力的投資機(jī)構(gòu)的錢。以芯片為例，芯片是一個生態(tài)型的產(chǎn)品，生產(chǎn)一顆芯片所需的無數(shù)道工序要不少企業(yè)相互合作完成，芯片生產(chǎn)后的銷售也需要與下游公司盡早進(jìn)行適配，使得產(chǎn)業(yè)生態(tài)打通。

也就是說，一家芯片領(lǐng)域某個環(huán)節(jié)的公司，找到了更早扎根在該領(lǐng)域上下游的產(chǎn)業(yè)基金，可以幫助該企業(yè)上游解決材料、設(shè)備的供應(yīng)問題，下游解決所生產(chǎn)產(chǎn)品的銷售、適配問題，這是一般投資機(jī)構(gòu)無法帶來的產(chǎn)業(yè)解決方案。

因此，很多半導(dǎo)體企業(yè)寧可拿產(chǎn)業(yè)基金更少的錢，也不要知名投資機(jī)構(gòu)的錢。

不過，在一批又一批半導(dǎo)體公司紛紛獲得融資甚至上市到達(dá)高光之時，各地的百億芯片項(xiàng)目卻接連爛尾。其中有鼎鼎有名的武漢弘芯、南京德科碼、成都格芯等，后又曝出陜西坤同半導(dǎo)體科技有限公司、貴州華芯通半導(dǎo)體技術(shù)有限公司、淮安德淮半導(dǎo)體有限公司等數(shù)個百億級芯片投資項(xiàng)目被證實(shí)爛尾。

針對芯片業(yè)不規(guī)范現(xiàn)象，國家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋表示，國內(nèi)投資集成電路產(chǎn)業(yè)的熱情不斷高漲，一些沒經(jīng)驗(yàn)、沒技術(shù)、沒人才的“三無”企業(yè)投身集成電路行業(yè)，個別地方對集成電路發(fā)展的規(guī)律認(rèn)識不夠，盲目上項(xiàng)目，低水平重復(fù)建設(shè)風(fēng)險顯現(xiàn)，甚至有個別項(xiàng)目建設(shè)停滯、廠房空置，造成資源浪費(fèi)。下一步將引導(dǎo)地方加強(qiáng)對重大項(xiàng)目建設(shè)的風(fēng)險認(rèn)識，按照“誰支持、誰負(fù)責(zé)”原則，對造成重大損失或引發(fā)重大風(fēng)險的，予以通報(bào)問責(zé)。

亂象浮現(xiàn)，據(jù)行業(yè)人士透露，一些剛剛?cè)谕晷☆~天使輪的項(xiàng)目就稱得到ABC輪巨額投資，剛剛接觸一些終端客戶還未進(jìn)入“合格供應(yīng)商名錄”就號稱拿下了國內(nèi)巨頭客戶。芯片半導(dǎo)體公司的估值正在被瘋狂前置。

機(jī)會挑戰(zhàn)何在？

重賞之下皆是勇夫。幸運(yùn)的是，相比于文娛、消費(fèi)等行業(yè)，芯片賽道可謂是“開卷考試”，成功路徑清晰。“機(jī)會在哪兒”的問題早已有明確的答案：

一方面是國際格局下的國產(chǎn)替代機(jī)會。

根據(jù)牛津經(jīng)濟(jì)研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)推動了7萬億美元的全球經(jīng)濟(jì)活動，直接支撐了占據(jù)全球GDP總量四分之一的數(shù)字經(jīng)濟(jì)，任何國家都想在其中分一杯羹。個別國家的動作，變相加速了中國國產(chǎn)替代的進(jìn)程，給了中國本土企業(yè)機(jī)會。

從2019年開始國產(chǎn)替代的趨勢越發(fā)明顯。在國際形勢微妙、供應(yīng)鏈被個別公司限制較強(qiáng)的背景下，集中在華為產(chǎn)業(yè)鏈上的芯片設(shè)計(jì)公司，如射頻、指紋、光學(xué)領(lǐng)域等受益于下游的國產(chǎn)替代訴求。

除此之外，美國技術(shù)禁運(yùn)也促使國內(nèi)誕生一些新的賽道，如FPGA、PA、DSP等，這些領(lǐng)域長期被巨頭把控，專利壁壘極高，過去國內(nèi)企業(yè)沒有機(jī)會，如今，國產(chǎn)品牌的自主可控讓本土企業(yè)有望在這些領(lǐng)域獲得寶貴的發(fā)展機(jī)會。

另一方面則是當(dāng)下“缺芯”情況已經(jīng)給產(chǎn)業(yè)鏈劃出重點(diǎn)——缺什么，當(dāng)然要補(bǔ)什么。

在疫情之初，智能手機(jī)等電子設(shè)備銷量下跌，不少芯片生產(chǎn)企業(yè)調(diào)低了出貨預(yù)期，隨著市場的復(fù)蘇、華為的大量備貨和新能源汽車市場的崛起，全球出現(xiàn)芯片短缺的情況，整個芯片產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)紛紛漲價，市場看好類型企業(yè)，連芯片概念性公司也獲得不少投資。

早在2019年初，SEMI產(chǎn)業(yè)研究和統(tǒng)計(jì)主管Clark就曾分析道，除了200mm的需求依然保持強(qiáng)勁以外，供給緊張的另外一個原因是晶圓廠商正增加很少。

從生產(chǎn)設(shè)備的角度來說，目前8寸設(shè)備主要來自二手市場，自從2014年生產(chǎn)廠商們從8英寸向12英寸升級后，舊設(shè)備市場資源逐漸枯竭，8寸晶圓設(shè)備較為緊缺，其中蝕刻機(jī)、光刻機(jī)、測量設(shè)備最難獲得。

8英寸硅晶圓的供給量成長較為有限，同時生產(chǎn)設(shè)備又不易取得，晶圓廠不容易針對8英寸硅晶圓擴(kuò)充產(chǎn)能，8英寸硅晶圓恐會呈現(xiàn)長期供應(yīng)緊張狀態(tài)。從2020年底到2021年，整個芯片產(chǎn)業(yè)遇到的最大問題是產(chǎn)能緊張，制造和封測進(jìn)入了新一輪的漲價周期。

因此，加快國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代有望成為新的投資機(jī)會，去年是國產(chǎn)設(shè)計(jì)公司進(jìn)入供應(yīng)鏈崛起，今年國產(chǎn)替代大概率會向晶圓制造設(shè)備等上游材料環(huán)節(jié)擴(kuò)散。

而回歸到產(chǎn)業(yè)問題的起點(diǎn)，一切機(jī)遇與挑戰(zhàn)其實(shí)都落在了“人”身上。

任正非曾表示，“芯片制造的每一臺設(shè)備、每一項(xiàng)材料都非常尖端、非常難做，沒有高端的有經(jīng)驗(yàn)的專家是做不出來的?！?/p>

以主管中芯國際技術(shù)攻堅(jiān)的CEO梁孟松的出走事件為例，去年12月，梁孟松一封離職信發(fā)出后，中芯國際市值一天內(nèi)蒸發(fā)248億，市場普遍認(rèn)為梁的出走或?qū)⑼下行緡H乃至中國半導(dǎo)體制造工藝的研發(fā)進(jìn)程。

此外，國內(nèi)芯片研發(fā)人員的收入相對于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)其他門類來說并不算高，配套行業(yè)的材料、機(jī)械等從業(yè)人員的收入就更低。不少半導(dǎo)體相關(guān)專業(yè)的本科生因?yàn)榕c計(jì)算機(jī)專業(yè)的部分課業(yè)相似，許多同學(xué)畢業(yè)后轉(zhuǎn)行進(jìn)入大廠做程序員。

而在碩博這個階段，薪資差距就更加明顯。知乎上一個名為“中國的芯片行業(yè)怎么了？”的帖子瀏覽量近500W，其中一個高贊答主就分享了這樣的經(jīng)歷，答主是東京大學(xué)研究晶體管方向5年的博士，前前后后收到中芯國際、華為海思、東京大學(xué)助教等數(shù)個offer，后因國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)開的工資遠(yuǎn)低于預(yù)期而選擇在海外助教。

在海外，IBM、英特爾等公司，幾十年專門從事某項(xiàng)工藝開發(fā)的工程師有很多，形成深厚的技術(shù)積累。而國內(nèi)專門從事某一項(xiàng)工藝10年以上的工程師非常少見，在造富神話滿天飛的今天，大量優(yōu)秀人才被擠出芯片等核心技術(shù)領(lǐng)域。

也因半導(dǎo)體領(lǐng)域人才的難得，出現(xiàn)不少投資機(jī)構(gòu)的“投人”策略，最受投資機(jī)構(gòu)歡迎的創(chuàng)始人是技術(shù)帶頭人類型，即有研究能力也有產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

這些專業(yè)化人才，都是很難通過短期培養(yǎng)獲得的。簡單的固定資產(chǎn)堆砌并不能真正地推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展。我國IT領(lǐng)域人才培養(yǎng)不平衡，大多數(shù)人才都集中在技術(shù)應(yīng)用層面，研究算法、芯片等底層系統(tǒng)的人才少。用業(yè)內(nèi)專家的話來說，“全國高校開設(shè)了2600多個計(jì)算機(jī)專業(yè)，本質(zhì)上都在教學(xué)生如何用計(jì)算機(jī)，而不是如何造計(jì)算機(jī)?！?/p>

這也從側(cè)面回答了另一個問題，短期的大力砸錢可以發(fā)展出一個更好的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)嗎？答案自然是否定的。

中國工程院院士李國杰曾在一次頂級芯片專家齊聚的特別論壇上表示：“國家芯片水平從某種程度上反映了國家的整體水平。從設(shè)計(jì)、加工到設(shè)備配套，芯片產(chǎn)業(yè)鏈漫長，設(shè)計(jì)領(lǐng)域廣，尤其需要經(jīng)驗(yàn)的積累……不是說砸錢下去就能把差距追平?！?/p>

不過話又說回來，雖然芯片產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)不是砸錢就能發(fā)展的，但如果不砸錢，那就毫無機(jī)會了。

“資本市場的博弈牽動著大國的博弈和興衰?！边@是寫在《偉大的博弈》扉頁的一句話。華爾街的崛起曾幫助美國在大國博弈中占得先機(jī)，或許這場注定伴隨資本泡沫的大潮也是一個微妙的契機(jī)。