"國(guó)家隊(duì)"組建方案初定 三網(wǎng)融合迎實(shí)質(zhì)進(jìn)展 受益股一覽
2011-03-23 09:10 中金在線
導(dǎo)讀：三網(wǎng)融合板塊再度成為A股市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。分析人士指出，試點(diǎn)方案的推出預(yù)示著三網(wǎng)融合的進(jìn)程將開(kāi)始加速。不過(guò)具體來(lái)看，此次試點(diǎn)將對(duì)有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商帶來(lái)實(shí)質(zhì)性利好，而對(duì)電信運(yùn)營(yíng)商則利好甚微。
三網(wǎng)融合板塊再度成為A股市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。分析人士指出，試點(diǎn)方案的推出預(yù)示著三網(wǎng)融合的進(jìn)程將開(kāi)始加速。不過(guò)具體來(lái)看，此次試點(diǎn)將對(duì)有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商帶來(lái)實(shí)質(zhì)性利好，而對(duì)電信運(yùn)營(yíng)商則利好甚微。
內(nèi)容服務(wù)提供商
內(nèi)容為王的時(shí)代馬上就要來(lái)臨。也可以說(shuō)，三網(wǎng)融合內(nèi)容提供商受益最大。三網(wǎng)融合將使內(nèi)容服務(wù)市場(chǎng)從買(mǎi)方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橘u方市場(chǎng)，內(nèi)容服務(wù)商將成為市場(chǎng)主導(dǎo)。這樣一來(lái)，電廣傳媒、中視傳媒等電視節(jié)目制作公司將會(huì)有實(shí)質(zhì)性的利好。隨著互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容進(jìn)入有線網(wǎng)絡(luò)，傳統(tǒng)內(nèi)容提供商之間的競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)日趨激烈。此外，互聯(lián)網(wǎng)類上市公司的壟斷地位被打破，但其在內(nèi)容制作上有優(yōu)勢(shì)，因此也將在內(nèi)容提供上獲得收益。
電廣傳媒到2009年底，公司已經(jīng)完成湖南省大部分縣市有線網(wǎng)絡(luò)的整合，目前擁有有線電視用戶已超過(guò)300萬(wàn)。電廣傳媒是全國(guó)第一個(gè)率先采取雙向機(jī)頂盒的運(yùn)營(yíng)商。目前，湖南已經(jīng)獲批成為國(guó)家三網(wǎng)融合首批試點(diǎn)省份，電廣傳媒極有可能成為中部地區(qū)三網(wǎng)融合首批試點(diǎn)公司，公司未來(lái)發(fā)展空間巨大。
華誼兄弟內(nèi)容為王是華誼兄弟最大的亮點(diǎn)，公司以影視內(nèi)容為核心，將拓展電影主題公園和網(wǎng)絡(luò)游戲領(lǐng)域。2010年電視劇網(wǎng)絡(luò)版權(quán)價(jià)格同比增長(zhǎng)30倍，而制作成本相對(duì)固定，版權(quán)提價(jià)將大幅提升行業(yè)盈利水平。此外，公司電影、電視和藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分列行業(yè)的第二、第三和第一。上調(diào)評(píng)級(jí)至"買(mǎi)入"。
網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商
三網(wǎng)融合以后，網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商的渠道更加開(kāi)闊。有分析人士指出，三網(wǎng)融合將使得有線運(yùn)營(yíng)商和電信運(yùn)營(yíng)商對(duì)于付費(fèi)頻道內(nèi)容有所需求，從而使得付費(fèi)頻道價(jià)值得到重估。此外，三網(wǎng)融合將加快廣電運(yùn)營(yíng)商跨區(qū)域整合的速度，市場(chǎng)化運(yùn)作也會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。隨著政策對(duì)于三網(wǎng)融合的不斷傾斜以及競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的激烈，網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商在眾多因素的作用下，行業(yè)趨勢(shì)有望轉(zhuǎn)好，相關(guān)上市公司也有望在競(jìng)爭(zhēng)中凸顯龍頭的力量，一旦脫穎而出，必將有重大利好。
天威視訊三網(wǎng)融合從2010年開(kāi)始試點(diǎn)后，勢(shì)必推動(dòng)天威視訊本省網(wǎng)以及跨省之間整合的進(jìn)度。雖然就現(xiàn)有業(yè)務(wù)而言，公司估值已經(jīng)比較充分，但是對(duì)關(guān)外資產(chǎn)以及廣東省省網(wǎng)整合的預(yù)期很高，廣電總局也要求2010年各省完成省網(wǎng)整合。此外，高清互動(dòng)業(yè)務(wù)推廣速度超出預(yù)期，自去年9月28日推出這一業(yè)務(wù)以來(lái)，截至2009年底，已經(jīng)發(fā)展5.7萬(wàn)用戶。我們?nèi)耘f維持"推薦"的投資評(píng)級(jí)。
通訊設(shè)備制造商
三網(wǎng)融合所覆蓋的通訊設(shè)備制造行業(yè)比較廣泛，主要包括電子元器件行業(yè)、機(jī)頂盒提供商、光纖光纜提供商、系統(tǒng)集成商等等。三網(wǎng)融合必將提高對(duì)這些設(shè)備的需求。這些對(duì)于上游通訊網(wǎng)絡(luò)設(shè)備供應(yīng)商的利好不言而喻。其次，IPTV以及手機(jī)電視的快速發(fā)展也為終端設(shè)備商帶來(lái)了巨大的商機(jī)。隨著網(wǎng)絡(luò)與視頻業(yè)務(wù)的進(jìn)一步滲透融合，未來(lái)用戶還可以通過(guò)"互聯(lián)網(wǎng)電視"直接上網(wǎng)，獲取更多樣化的服務(wù)。與IPTV相關(guān)的企業(yè)預(yù)計(jì)在2010年中后期也會(huì)有所表現(xiàn)，未來(lái)對(duì)機(jī)頂盒和互聯(lián)網(wǎng)電視的需求將呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。其中，同洲電子是中國(guó)規(guī)模最大、技術(shù)最先進(jìn)的機(jī)頂盒生產(chǎn)商，受益明確。
中興通訊中興通訊憑借其內(nèi)地第二大通訊設(shè)備供貨商的地位，勢(shì)必將受惠于未來(lái)3-5年的三網(wǎng)合一基建投資。有報(bào)道稱，三網(wǎng)合一項(xiàng)目所需的額外投資額逾人民幣6000億元，公司作為國(guó)內(nèi)通信設(shè)備領(lǐng)域最具競(jìng)爭(zhēng)力的上市公司，未來(lái)業(yè)績(jī)的增速和確定性都將使公司成為長(zhǎng)期投資的不二選擇，股價(jià)的短期回調(diào)將提供買(mǎi)入的好機(jī)會(huì)。重申6個(gè)月目標(biāo)價(jià)58.8元，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。
盡管電子信息行業(yè)是高科技"扎堆"的產(chǎn)業(yè)，然而中國(guó)的企業(yè)目前大多沒(méi)有核心技術(shù)，受制于人多年，并且同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈，嚴(yán)重制約企業(yè)成長(zhǎng)?，F(xiàn)在無(wú)論是從國(guó)家戰(zhàn)略層面，還是相關(guān)上市公司都瞅準(zhǔn)"下一代電子技術(shù)"，加大力度發(fā)展。目前全球"下一代電子技術(shù)"大多處于發(fā)展初期，余地很大。
相關(guān)受益的上市公司包括四川長(zhǎng)虹和彩虹股份，相繼投了巨資，建設(shè)了OLED生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)今年將正式投產(chǎn)，但因?yàn)闃I(yè)績(jī)體現(xiàn)可能需要兩年左右的時(shí)間，有一定的風(fēng)險(xiǎn)。
因此，未來(lái)幾年內(nèi)中國(guó)軟件投資增速將高于硬件投資增速，軟件業(yè)的投資比重將日益加大。韓旭預(yù)計(jì)，未來(lái)軟件業(yè)在金融、電信、電力、醫(yī)療、交運(yùn)等領(lǐng)域保持30%左右的高速增長(zhǎng)，到2010年中國(guó)軟件業(yè)市場(chǎng)銷售額將突破1萬(wàn)億元。其中受益明確的上市公司有醫(yī)療類軟件生產(chǎn)企業(yè)--東軟集團(tuán)、金融軟件生產(chǎn)企業(yè)--恒生電子等。
五條主線布局智能電網(wǎng)全面建設(shè)期
智能電網(wǎng)將于2011年進(jìn)入全面建設(shè)期，二次設(shè)備是重中之重。我們估算，國(guó)家電網(wǎng)未來(lái)十年電網(wǎng)投資總規(guī)模將達(dá)3.1萬(wàn)億元，其中二次設(shè)備投資約3400億元。二次設(shè)備需求年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到20%，占電網(wǎng)設(shè)備投資的比重將由目前的5%提升至未來(lái)十年合計(jì)的11%。
布局全面建設(shè)期
2009年5月，國(guó)家電網(wǎng)公司宣布中國(guó)智能電網(wǎng)計(jì)劃可以分為三個(gè)階段：2009年~2010年--規(guī)劃試點(diǎn)階段。2011年~2015年--全面建設(shè)階段。將加快特高壓電網(wǎng)和城鄉(xiāng)配電網(wǎng)建設(shè)，初步形成智能電網(wǎng)運(yùn)行控制和互動(dòng)服務(wù)體系。2016~2020年--引領(lǐng)提升階段。將全面建成統(tǒng)一的堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)，技術(shù)和設(shè)備達(dá)到世界先進(jìn)水平。
中國(guó)式智能電網(wǎng)建設(shè)已于2009年下半年拉開(kāi)序幕，目前正處在試點(diǎn)階段。由于我國(guó)城市化建設(shè)不均勻，部分重點(diǎn)城市的智能電網(wǎng)試點(diǎn)建設(shè)將更加符合國(guó)情。目前主要試點(diǎn)項(xiàng)目包括：清潔能源接入將在西部試點(diǎn)；負(fù)荷中心管理將在華東和上海試點(diǎn)；智能調(diào)度將在華北和華東試點(diǎn)；輸配電網(wǎng)和農(nóng)網(wǎng)將在中部試點(diǎn)。
第一批試點(diǎn)9類項(xiàng)目已臨近收尾，今年第二批試點(diǎn)項(xiàng)目共計(jì)16類，初步探索風(fēng)能、光伏等各種新能源的接入，并解決其對(duì)電網(wǎng)的波動(dòng)影響，建設(shè)電動(dòng)汽車充電站等。
二次設(shè)備迎高速增長(zhǎng)
智能電網(wǎng)建設(shè)重中之重是智能二次設(shè)備，二次設(shè)備需求年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到20%。從美國(guó)的財(cái)政補(bǔ)助的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，2010年財(cái)政刺激經(jīng)費(fèi)劃給智能電網(wǎng)的部分，幾乎全部給予了以智能電表、溫度控制器、用電顯示系統(tǒng)為代表的用電端二次設(shè)備。我們估算國(guó)家電網(wǎng)未來(lái)十年電網(wǎng)投資總規(guī)模將達(dá)3.1萬(wàn)億元，其中二次設(shè)備投資約3400億元。二次設(shè)備投資占電網(wǎng)設(shè)備投資的比重，將由目前的5%提升至未來(lái)十年合計(jì)的11%。
一次設(shè)備受益不明顯。盡管智能一次設(shè)備亦是廣義智能電網(wǎng)的組成部分，但是傳統(tǒng)一次設(shè)備市場(chǎng)將會(huì)相應(yīng)萎縮，年復(fù)合增長(zhǎng)率僅有3%。與之對(duì)比的是，很多智能二次設(shè)備沒(méi)有"傳統(tǒng)產(chǎn)品"，例如柔性輸電、儲(chǔ)能電池、電動(dòng)汽車充電柜和在線監(jiān)測(cè)等等，因此不存在智能設(shè)備和傳統(tǒng)設(shè)備兩相抵消的問(wèn)題。
按我國(guó)潛在市場(chǎng)從大到小排列，具體受益設(shè)備包括智能電表、儲(chǔ)能電池、數(shù)字化變電站、柔性輸電、電動(dòng)汽車充電柜、配電自動(dòng)化、智能調(diào)度、和變壓器在線監(jiān)測(cè)裝置等。
選股策略
我們從以下五個(gè)角度，來(lái)挑選最受益于智能電網(wǎng)建設(shè)的個(gè)股。
二次設(shè)備比重--上市公司現(xiàn)有收入中二次設(shè)備比重越高，受智能電網(wǎng)拉動(dòng)效果越明顯。
進(jìn)入壁壘--產(chǎn)品進(jìn)入壁壘越高，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題發(fā)生的概率就越小。例如智能電表雖然是智能電網(wǎng)的重要構(gòu)成，但進(jìn)入壁壘低，價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈。
電網(wǎng)投資緊迫程度--從驅(qū)動(dòng)因素的優(yōu)先順序來(lái)看，我們認(rèn)為新能源發(fā)展的考慮優(yōu)于節(jié)能，節(jié)能的考慮優(yōu)于電網(wǎng)安全。因此，子行業(yè)按緊迫程度排序?yàn)殡妱?dòng)汽車充電柜、儲(chǔ)能電池、柔性輸電、智能電表、配電自動(dòng)化、數(shù)字化變電站、智能調(diào)度、在線監(jiān)測(cè)裝置。
電網(wǎng)認(rèn)可程度--是否曾經(jīng)進(jìn)入過(guò)電網(wǎng)市場(chǎng)，電網(wǎng)公司對(duì)上市公司技術(shù)和穩(wěn)定性的認(rèn)可怎樣，直接決定了該上市公司未來(lái)的市場(chǎng)份額。
對(duì)原業(yè)務(wù)的沖擊--對(duì)一個(gè)上市公司來(lái)講，若新產(chǎn)品的銷售以犧牲了原有業(yè)務(wù)的收入為代價(jià)，這樣就不能充分受益于新技術(shù)的誕生。例如數(shù)字化變電站技術(shù)的產(chǎn)生，必然影響傳統(tǒng)變電站自動(dòng)化和保護(hù)產(chǎn)品的銷售，智能電表會(huì)沖擊傳統(tǒng)電子電表，柔性輸電產(chǎn)品阻礙電容市場(chǎng)的增長(zhǎng)。
根據(jù)該評(píng)分系統(tǒng)，前5名受益于智能電網(wǎng)的個(gè)股，依次是榮信股份、理工監(jiān)測(cè)、比亞迪、思源電氣和國(guó)電南瑞。結(jié)合估值情況，我們首推榮信股份和思源電氣，審慎推薦國(guó)電南瑞，給予科陸電子中性評(píng)級(jí)。
重點(diǎn)公司點(diǎn)評(píng)
榮信股份：智能電網(wǎng)給榮信股份的柔性輸電產(chǎn)品帶來(lái)的新市場(chǎng)，將遠(yuǎn)大于目前工業(yè)節(jié)能市場(chǎng)，來(lái)自電網(wǎng)的訂單已占2009年新訂單的20%。股價(jià)對(duì)應(yīng)2011年市盈率28倍，處于可比公司低端，考慮到受益智能電網(wǎng)程度最大，給予"推薦"評(píng)級(jí)。
思源電氣：公司由一次設(shè)備向智能電網(wǎng)全面轉(zhuǎn)型，已介入在線監(jiān)測(cè)、數(shù)字化變電站、柔性輸電、電動(dòng)汽車充電柜等業(yè)務(wù)，均獲得電網(wǎng)訂單。股價(jià)對(duì)應(yīng)2011年市盈率26倍，處于可比公司低端，給予"推薦"評(píng)級(jí)。
國(guó)電南瑞：公司收入中二次設(shè)備占比大，電網(wǎng)調(diào)度進(jìn)入壁壘高?？毓晒蓶|國(guó)網(wǎng)電科院是國(guó)家電網(wǎng)二次設(shè)備的研發(fā)平臺(tái)，因而公司對(duì)技術(shù)演進(jìn)方向的把握最強(qiáng)。但部分原有業(yè)務(wù)會(huì)受到智能電網(wǎng)新業(yè)務(wù)的沖擊。近期股價(jià)表現(xiàn)過(guò)于強(qiáng)勁，股價(jià)對(duì)應(yīng)2011年市盈率47倍，處于可比公司高端，建議等待回調(diào)介入。
科陸電子：智能電表集中招標(biāo)帶來(lái)市場(chǎng)集中度的明顯提升，但進(jìn)入壁壘不高帶來(lái)的價(jià)格戰(zhàn)給毛利率帶來(lái)不小壓力。股價(jià)對(duì)應(yīng)2011年市盈率35倍，處于可比公司中端，但今年的歷次招標(biāo)可能會(huì)看到電表單價(jià)的明顯下滑，將給股價(jià)帶來(lái)一定壓力。
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