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大華股份：智能交通和前端業(yè)務(wù)打開成長空間

2011-03-07 11:59 搜狐證券

導讀：單季度收入規(guī)模擴大帶來利潤率明顯提升一方面，由于公司推出的基于ASIC方案的中低端DVR產(chǎn)品市場推廣效果良好，公司的營業(yè)收入逐季提高；另一方面，視頻監(jiān)控行業(yè)本身的季節(jié)規(guī)律，下半年的銷售收入明顯要高于上半年。

　　1、單季度收入規(guī)模擴大帶來利潤率明顯提升一方面，由于公司推出的基于ASIC方案的中低端DVR產(chǎn)品市場推廣效果良好，公司的營業(yè)收入逐季提高；另一方面，視頻監(jiān)控行業(yè)本身的季節(jié)規(guī)律，下半年的銷售收入明顯要高于上半年。全年公司銷售收入環(huán)比快速提高，這同時也帶動了利 潤率的快速提高，營業(yè)利潤率從一季度的9.5%上升到四季度的27%。

　　2、預計2011年DVR業(yè)務(wù)仍將維持50%以上增長從09年下半年開始，公司的DVR產(chǎn)品通過積極導入ASIC方案，快速打開一片藍海市場，在商業(yè)應(yīng)用市場的占有率快速提高，實現(xiàn)了高速增長。我們認為，ASIC方案的DVR產(chǎn)品市場占有率未來還會持續(xù)提高，而DVR產(chǎn)品價格下降也還會進一步刺激需求增長。因此，公司的DVR業(yè)務(wù)2011年維持50%以上增長難度不大。

　　3、前端業(yè)務(wù)和智能交通業(yè)務(wù)將成為超預期因素從視頻監(jiān)控設(shè)備市場結(jié)構(gòu)來看，前端攝像頭的市場容量是DVR的4-5倍，因此，對公司來說未來必須持續(xù)開拓前端攝像頭業(yè)務(wù)。隨著公司攝像頭制造技術(shù)和產(chǎn)品的逐步成熟，我們認為今年很可能是公司攝像頭業(yè)務(wù)的啟動年。廣大中西部地區(qū)的智能交通建設(shè)仍非常落后，仍處于剛開始普及階段。我們認為，公司在其中將會有很大作為，這也是公司今年發(fā)展一個超預期因素。

　　4、上調(diào)為“強烈推薦-A”評級我們預計公司未來兩年高成長確定性高，11、12年的EPS分別為2.72、3.85元。以公司的成長性，我們認為可以給予公司2011年35倍PE，因此，我們上調(diào)公司評級為“強烈推薦-A”，上調(diào)6個月短期目標價至95元。