公司屬于智能卡行業(yè),覆蓋通信、銀行、公共事業(yè)等領(lǐng)域,主要從事密碼卡、銀行磁條卡、IC卡、模塊封裝等的生產(chǎn)銷(xiāo)售。

　　2010年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.63億元,同比增長(zhǎng)55.89%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.08億元,同比增長(zhǎng)21.68%;歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)1.04億元,同比增長(zhǎng)11.07%;基本每股收益0.24元。利潤(rùn)分配預(yù)案為:每10股派現(xiàn)1.0元(含稅)。

　　移動(dòng)支付卡收入大增。報(bào)告期內(nèi),公司卡類(lèi)收入同比上升47.32%,主要源于通信行業(yè)移動(dòng)支付卡業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng),公司2010年實(shí)現(xiàn)1.5億元手機(jī)支付卡收入,收入占比達(dá)22.62%。

　　同時(shí),移動(dòng)支付卡毛利率較低,綜合毛利率因此下降6.79個(gè)百分點(diǎn)至29.34%。

　　移動(dòng)支付標(biāo)準(zhǔn)已初步明確。去年11月移動(dòng)支付工作研討會(huì)上初步明確近場(chǎng)支付采用13.56MHz標(biāo)準(zhǔn),2.45GHz方案僅用于封閉應(yīng)用環(huán)境,不允許進(jìn)入金融流通領(lǐng)域。公司在13.56Mhz標(biāo)準(zhǔn)擁有良好技術(shù)儲(chǔ)備,并已在聯(lián)通、電信取得市場(chǎng)份額第一,未來(lái)受益行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)。

　　銀行IC卡開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi),公司取得EMV產(chǎn)品的VISA、萬(wàn)事達(dá)、中國(guó)銀聯(lián)的生產(chǎn)資質(zhì)認(rèn)證,具備EMV/PBOC2.0產(chǎn)品供貨的能力。從公司第4季度的業(yè)績(jī)來(lái)看,公司毛利率環(huán)比提高4.37%,從公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)推算,金融IC卡可能從第4季度開(kāi)始貢獻(xiàn)收入。公司作為國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)的銀行卡龍頭,預(yù)計(jì)將最為受益金融IC卡替換。

　　海外市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)84.02%。公司2010年海外市場(chǎng)拓展順利,實(shí)現(xiàn)海外EMV卡供貨,同時(shí)新增海外入圍銀行6家、電信運(yùn)營(yíng)商10家。東南亞等海外智能卡市場(chǎng)同樣處在高速發(fā)展期,前期積累將有助于公司更好實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)拓展。

　　我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的每股收益分別為0.30元、0.48元、0.71元,按4月15日股票價(jià)格測(cè)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為52倍、33倍、22倍。維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:移動(dòng)支付、金融IC卡市場(chǎng)規(guī)模低于預(yù)期。

　　研究員：鄒高 所屬機(jī)構(gòu)：天相投資顧問(wèn)有限公司